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信用収縮の影響がUAEにも？

2008年9月13日 15:58
ニュース | 経済ニュース

UAEを始めとした湾岸諸国は、世界的なサブプライム危機・信用収縮の影響を、他の国々と比較すると、ほとんど受けてない、ないに等しいと、考えられてきました。しかし、UAEでも、その影響が徐々に実体経済にもでてきたようです。

Gulfnews 2008/9/5

数日前ドバイのラマダン評議会で2人の銀行財務担当者が、UAEのインターバンク市場で流動性不足が起こっており、地元のビジネスの信用ボリュームとコストに影響していると、話しているのを、ふと耳にした。

私（編集者）は若干当惑した。過去数年間、エコノミストと銀行員は、我々に過剰流動性と安価な資金が、高い賃料や食料価格上昇、交通渋滞まで、我々のすべての悩みの元凶であると、言っていたからである。この議論のロジックは、オイルマネーによって生じた流動性の高さが、投資や消費需要を増やし、最終的には、ほとんどの商品やサービスの供給を需要が上回り、価格が上昇するというものである。

しかし、私が聞いたことによれば、我々は、流動性のローラーコースターの中で下り坂を進んでいるということになる。

銀行員によれば、問題の一部は、資金需要が、供給を大きく上回っていることによるものである。さらに、原油収入の多くは、政府によるインフラ投資に直接流れている（民間を経由せず）ためである。

過去数年間にUAEで立ち上がった大企業・小企業の多くは、資金を求めている。あるものは、運転資金を求め、またあるものは、プロジェクトファイナンスの信用枠や、現在の借入の借り換えを求めている。

銀行員によれば、インターバンク市場で流動性が締め付け気味になっていることは、世界的な信用収縮が、UAEにも若干違ったルートで、少しずつ影響してきていることを示しており、もし原油価格が大きく下落すると、さらに悪化する可能性がある。

UAEや湾岸諸国は、莫大な原油収入により、アメリカのサブプライム危機を起点とする世界的な信用収縮からは、比較的隔離されていた。しかし、信用スプレッドが拡大して、債券の発行コストが上昇し、銀行借入のニーズが増加した。

ただ、たとえ、原油価格の下落と信用収縮がUAEに起こったとしても、政府が資金を供給している巨大プロジェクトは影響を受けないだろう。なぜなら、巨大プロジェクトの大部分は、とても保守的な原油価格予測（1バレル40ドル以下）により予算化されており、政府には、莫大な原油収入の蓄えがあるからである。しかし、一般的に信用収縮は、その国の民間セクターにとって大きな痛手となる。（引用終わり）

サブプライム危機・信用収縮の影響で、値もちのよかったドバイ株を売却して、利益確定をするという動きは、見られました。しかし、実態経済・企業の収益に与える影響は、それほどありませんでした。

また、UAEは、ドルペッグ制を採用しているので、米国の金利引き下げに合わせて、金利を大幅に引き下げ、大幅な実質マイナス金利になっています。流動性もジャブジャブでした。

しかし、今回の記事では、インターバンク市場で、流動性不足が起こっているということです。確かに、編集者が驚くように、今までの感覚からすると、「おやっ」と思う話です。

UAEの資金調達ニーズというのは、かなり異常なレベルに達しているのかもしれません。企業の決算発表（参照：　ドバイ株・アブダビ株銘柄 2008年第2四半期決算特集）を見てもそうですが、バランスシートがすごいペースで大きくなっています。そのバランスシートの拡大を支える資金は、大部分、負債（債券・銀行借入）によって行われています。

債券で資金を調達しようとすれば、世界的な債券市場の状況を受けざるをえません。銀行借入をするにも、その銀行が資金を調達するのは、預金と債券が主ですが、マイナス実質金利で、預金をする人はあまりいませんから、債券での資金調達が主になります。結局、グローバルの債券市場の影響を受けることになります。

このように見てくると、グローバル経済、特にグローバル金融市場は、つながっているのがわかります。

ただ、他の国と比較すると、まだまだ世界的な信用収縮影響は小さいということができますが、今後さらに実態経済への影響が大きくなるかは注意してみていく必要があります。

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